NCF1=8000×（1-30%）-3000×（1-30%）+2000×30%=4100（万B元）

同理：NCF2=8000×（1-30%）-3400×（1-30%）+2000×30%=3820（万B元）

NCF3=3540（万B元）NCF4=3260（万B元）NCF5=2980（万B元）

（3）计算终结现金流量：9000万B元

（4）计算净现值：

NPV=4100（P/S，10%，1）＋3820（P/S，10%，2）＋3540（P/S，10%，3）＋3260（P/S，10%，4）＋(2980＋9000)（P/S，10%，5）-15000=4208（万B元）＞0,故以子公司为主体进行评价，该项目可行。

D资本成本的计算

例4：大庆公司已经筹集资金1 200万元，其中：（1）发行长期债券1 000万元，债券票面利息率为12%，发行费用为3%，所得税率33%。（2）发行优先股票100万元，筹资费率3%，每年支付股利12%。（3）发行普通股100万股，每股发行价为1元，筹资费率5%，第1年末每股发放股利0.12元，预计以后每年增加4%。要求：①计算该公司的各种个别资金成本。②计算该公司的综合资金成本。(计算过程列出来)

解析：①长期债券资金成本=12%*（1-33%）/（1-3%）=8.29%

优先股资金成本=12%/（1-3%）=12.37%

普通股资金成本=0.12/1*（1-5%）+4%=16.63%

②该公司的综合资金成本=8.29%*1000/1200+12.37%*100/1200+16.63%*100/1200=9.33%