买１中低执价涨权买１中低执价跌权

卖１中高执价涨权卖１中高执价跌权

买１中高执价涨权买１中高执价跌权

买１高执价涨权买１高执价跌权卖１高执价涨权卖１高执价跌权

执行价间距相等执行价间距相等

记忆技巧：［飞鹰套利在于把蝶式套利中间的两个权分开变形而成］

５、垂直套利

预测上涨预测下跌

牛市看涨牛市看跌熊市看涨熊市看跌

买１低执价涨权买１低执价跌权卖１低执价涨权卖１低执价跌权

卖１更高执价涨权卖１更高执价跌权买进１更高执价涨权

买１更高执价跌权后者限制下跌损失，限制上涨收益后者限制上涨损失，限制下跌收益

最大风险是净权金最大风险＝高执行价－低执价－净权金

最大风险＝高执行价－低执价－净权金

最大风险净权金

最大收益＝高执行价低执价－净权金

最大收益是净权金最大收益是净权金最大收益＝高执行价低执价－净权金

买低卖高买低卖高买高卖低买高卖低

６、水平套利（月份水平排列，又称日历套利）

是指交易者利用不同到期月份期权合约的不同时间来进行套利。

卖出价１看涨（或看跌）期权，同时买进１具有相同执行价格且期限较长的看涨（或看跌）期权。（卖近买远，同涨权或同跌权）

理由是：远期权与近期权有着不同的时间价值衰减速度。在正常的情况下，近期权的时间价值衰减速度比远期权更快。因此水平套利的一般做法是卖出近期权，买进远期权。

期权的到期日越长，其权金越高。因此，此策略需要一个初始投资。（因为卖出期权所获得的权金少于买进期权所投入的权金）。使用范围：

牛市预计价格波幅小买进虚值涨权或买进实值跌权

预计价格波幅大卖出实值涨权或卖出虚值跌权中市

预计价格波幅小买进平值涨权或买进平值跌权预计

价格波幅大卖出平值涨权或买进虚值跌权熊市

预计价格波幅小买进实值涨权或买进虚值跌权

预计价格波幅大卖出虚值涨权或卖出实值跌权

记忆技巧：预计价格波幅小，在买进远期权上做文章，以付出较少的权金

预计价格波幅大，在卖出近期权上做文章，以收取更多的权金

７、转换套利与反转换套利

转换套利反转换套利

买１跌权，卖１涨权买１涨权，卖１跌权

买１手期货（低于期权执行价）卖１手期货（高于期权执行价）

两期权执价相同，期货价与之接近两期权执价相同，期货价与之接近

收益＝（看涨权金－看跌权金）－（期货价－期权执价）

收益＝（看跌权金－看涨权金）+（期货价－期权执价）

记忆技巧：［转套：权空权空货多头］［反转套：权多权多货空头］

第十二章期货投资基金